中超

中远航运600428周期弱化专业垄断带来

2019-10-09 21:45:30来源:励志吧0次阅读

  中远航运(600428):周期弱化专业垄断带来估值和业绩提升

  "周期弱化"后中远航运成为国际航运板块中的"不合群者",公司价值期待"重估"。公司以低成本反周期造船并进行船队结构升级后,寡头垄断性质的重吊船和半潜船业务占比将不断提升。由于重吊船和半潜船市场更为稳定的运输需求和更为稳定的市场参与者之间的博弈关系,公司业务和盈利的周期性将被弱化;剔除不同经营模式的公司后,中远航运业绩的波动性在航运板块中是最小的。

  重吊船和半潜船领域内的寡头垄断者,船队结构升级后业务毛利率将由20%提升至35%。重吊船和半潜船运输市场为两个垄断程度非常高的细分市场,寡头垄断带来的高毛利水平将使公司的整体毛利率由当前的20%提升至35%左右。在重吊船领域,待新造船订单交付后中远航运将成为此细分市场的领导者;在半潜船领域,船龄较小将成为中远航运最大的竞争优势。

  船队经营效率自06年以来不断提升。燃油单耗由先前的8千克/千吨海里下降至目前的6千克/千吨海里,平均运距自06年以来不断拉长,年度复合增速达到7%。我们判断未来5年,随着公司立体营销络的建成和船队结构的升级,公司船队的经营效率还将继续提升。

  调高盈利预测,首次给予公司"增持"评级。考虑公司10配3配股摊薄影响,预计公司2010年-2012年EPS 分别为0.26元、0.39元和0.51元;对应当前股价的PE 分别为24.6倍、16.3倍和12.5倍,对应PB 为1.4倍、1.3倍和1.2倍。按照FCFF 估值模型,目标价为10.11元,较目前8.54元的最新价格尚有18%的上涨空间,首次给予"增持"评级,建议投资者积极配置。

药膳食疗
体育
女生网
分享到: