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民生证券广义流动性收缩加快防御主打金融蓝筹

2019-08-15 09:04:08来源:励志吧0次阅读

民生证券:广义流动性收缩加快 防御主打金融蓝筹 201 -11-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

广义流动性收缩加快,股市或难独善其身近期国债到期收益率飙升成为市场关注热点。与6月份“钱荒”相比较,当前狭义流动性(表内部分)相对平缓,但广义流动性(表外部分)收缩更甚:如果说1 年上半年是压缩银行和信托的表外,现在则开始压缩券商和基金子公司的表外,上半年侧重管源头,现在侧重管渠道,目前仅剩下保险一个渠道还畅通。

“9号文”尚未落地,央行为经济“去杠杆”意图明显,信用收缩短期内不会改变,股市很难独善其身。防范信用收缩给市场带来的冲击,两个表现:第一是流动性收缩(流动性=货币+非货币类信用);第二是信用收缩会引发信用风险(以前能通过表外借新还旧,将来难了)。

坚持防御战术,金融蓝筹或成大盘稳定器年底市场可能会预期流动性环比改善(14Q1较1 Q4),一行三会信用收缩引发国内信用风险大规模爆发的可能性不大,但在“靴子”尚未落地之前,以防御战术应对市场的每一次反弹或许更为明智。具体来看:(1)当前机构博弈达到高潮,短期成长板块或分化,整体市盈率仍超过 0倍(14年)估值承压,决议文件超预期领域或重启局部行情;(2)消费防御性需甄别,前期搭乘主题概念飙升、现期决议未超出预期的板块不宜盲目追高;( )配合当前周期板块在季节效应、基数效应下普遍出现低位复苏格局,金融+周期蓝筹有望成为大盘稳定器。(4)关于主题,继续推进国企改革主题,详见我们对国企相关的改革(M&A、MBO以及股权激励等)的研究报告及相关标的。

宏观观察:农产品价格环比回落,人民币NDF小幅抬升流动性观察:逆回购操作央行防“钱荒”,紧信用不变债券过寒冬行业基本面观察:周期季节回暖,消费景气确定政策跟踪:关注建立不动产统一登记制度民生组合跟踪:行业和股票组合当月累计超额收益0.1%和2.2%风险提示:IPO开闸、QE退出等超预期

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